Столь длительное нисходящее движение котировок криптовалют объясняется структурным перераспределением капиталов: по оценке сооснователя исследовательской компании Fundstrat Global Advisors и главы и блокчейн-лидера BitMine Immersion Technologies Inc. Тома Ли, значительные объёмы средств фондового рынка cейчас концентрируются в крупнейших технологических компаниях, включая Google LLC, Space Exploration Technologies Corp., OpenAI, Anthropic и Meta Platforms Inc. Дополнительное давление на рисковые активы оказывает сохраняющаяся геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке, способствующая сокращению капиталовложений в более волатильные инструменты, но, несмотря на текущую коррекцию, по мнению Ли, рост сложности моделей может стимулировать расширение использования блокчейна, прежде всего в области расчётов, идентификации и децентрализованных вычислительных систем. Помимо прочего, инфляция в США активно ускоряется, повышая вероятность ужесточения денежно-кредитных условий и поддерживая позиции доллара: согласно майским данным, индекс потребительских цен снизился с 0,6% до 0,5% в месячном выражении, тогда как в годовом — вырос с 3,8% до 4,2%, достигнув максимального уровня с начала 2023 года, тогда как базовый индекс изменился с 0,4% до 0,2% и с 2,8% до 2,9%, соответственно.
Инвесторы фокусируют внимание на регуляции криптосектора. В США общественное движение Stand With Crypto совместно с более чем 200 организациями направило в Сенат письмо с призывом вынести законопроект, призванный установить чёткие правила для криптоиндустрии Clarity Act на голосование полного состава палаты. Подписанты — от крупных бирж и фондов до инфраструктурных проектов — заявляют о консолидации отрасли вокруг идеи формирования чётких правил регулирования криптоиндустрии в США и подчёркивают, что прохождение документа через Банковский комитет стало важным политическим сигналом для рынка. Его, в частности, уже поддержали ключевые отраслевые ассоциации, включая Blockchain Association, Crypto Council for Innovation и The Digital Chamber, а среди подписантов оказались крупнейшие участники рынка — Coinbase, Kraken, Binance.US, Circle и Ripple, а также венчурные фонды Andreessen Horowitz (a16z), Paradigm, Multicoin Capital и Portal Ventures. К инициативе присоединились и инфраструктурные игроки — Uniswap, Aave Labs, ENS, Alchemy, Anchorage Digital, Hedera, Injective, Jito Labs, Filecoin Foundation, Solana Policy Institute, Elliptic и MARA, что отражает широкий консенсус отрасли относительно необходимости правовой определённости. Одновременно усиливается дискуссия о статусе разработчиков и инфраструктурных участников сети.
Руководитель Solana Policy Institute Кристин Смит подчёркивает, что создатели открытого программного обеспечения и некастодиальных кошельков, а также валидаторы не должны квалифицироваться как финансовые посредники, поскольку не контролируют средства пользователей и не осуществляют транзакции от их имени. Параллельно регуляторная повестка усиливается и на уровне штатов. Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) предложил расширение действующих требований к эмитентам стейблкоинов, предусматривающее обязательное обеспечение токенов долларом США в соотношении 1:1, немедленный выкуп по требованию и регулярный независимый аудит резервов. Дополнительно регулятор настаивает на внедрении комплексных систем управления рисками, включая внутренний контроль, кибербезопасность, аудит, мониторинг транзакций и операций с аффилированными лицами, а также механизм двойного подтверждения резервов со стороны руководства и независимых аудиторов. Для эмитентов с объёмом выпуска свыше 25,0 млрд долларов предлагается ограничение концентрации резервов у одного кастодиана и требование размещения не менее 0,5% от их объёма (но не более 500,0 млн долларов) в застрахованных депозитарных учреждениях.
В европейской юрисдикции регуляторный подход также указывает на адаптацию к растущей институционализации рынка. Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) готовится разрешить розничным инвестиционным фондам инвестировать до 10,0% активов в крипто-ETN — биржевые ноты, привязанные к цифровым активам. Инициатива направлена на постепенное сближение режимов доступа для различных категорий инвесторов после либерализации розничного сегмента крипто-ETN. Параллельно Банк Англии и FCA формируют комплексную нормативную базу для стейблкоинов, кастодиального хранения и стейкинга, балансируя между инновационной конкуренцией и требованиями финансовой стабильности.
В совокупности данные факторы формируют среду повышенной чувствительности к изменению ликвидности и регуляторных ожиданий. Индекс «страха и жадности» удерживается на уровне «12» в зоне «сильного страха», что отражает фазу структурной осторожности участников рынка и отсутствие устойчивых драйверов для разворота нисходящего тренда в краткосрочной перспективе.
